しりとりの株価指数
| 分類 | 株価指数（遊戯的算出方式） |
|---|---|
| 算出原理 | 銘柄名の語尾連鎖（しりとり連結） |
| 発案とされる機関 | 東日本会計数理研究所（通称・東会研） |
| 基準日 | 1日 |
| 基準値 | 1000.0 |
| 公表媒体 | 日次の「語尾時報」および一部の社内端末 |
| 想定利用者 | 個人投資家、証券会社の新人研修 |
| 関連する概念 | マーケット・パズル、語尾ボラティリティ |
しりとりの株価指数（しりとりのかぶかしすう）は、銘柄名の語尾語を連鎖させることで算出されるとされるの株価指数である。市場心理を「遊び」として形式化した指標として、少なくとも1990年代後半以降、投資界隈で半ば都市伝説的に語られている[1]。
概要[編集]
は、対象銘柄の「名前（表記）」を用いて語尾を連鎖させ、各連結ステップに応じてウェイトを割り当てるとされる株価指数である。通常の株価指数が価格変動を直接扱うのに対し、本指数は「次の一手をどの銘柄で成立させるか」という記号操作の確率が、指数値の変動として観測される仕組みだと説明される。
指標は、語尾が一致する連鎖の長さや、その連鎖が途切れた際の「救済処理」により、日々の値が更新されるとされる。具体的には、前日の終値に対して、当日成立した語尾連鎖の総合スコアを掛け、最後に指数の丸め規則（表記上の文字種ごと）を適用する、といった運用が語られてきた[2]。
なお、本指数の「遊戯的」側面は研究者の間で軽視されがちである一方、個人投資家のあいだでは、相場の読みに自分の勘と手遊びを混ぜられる点が受け入れられた。実際にの一部証券カフェでは、朝の店内放送で「今日の語尾は何ですか」と呼びかける習慣があったという[3]。
歴史[編集]
起源：語尾確率を数式へ押し込む試み[編集]
本指数の起源は、学術史としては（東会研）に帰されることが多い。研究所は、1990年代初頭に「板情報のノイズは、表記ゆらぎに似ている」という仮説を掲げ、表記と取引の相関を“文字の連鎖”でモデル化しようとしたとされる[4]。
ある記録では、研究所の若手研究員が、社内の昼休みに紙へ書いたしりとり遊びをヒントに、語尾一致を「状態遷移」とみなす試みを行ったとされる。そこから、連鎖が成立する確率を、通常のボラティリティと同格の観測量として扱う構想が生まれたという。もっとも、当時の論文草案では「指数」という語が避けられ、「語尾当日計画（GSP）」という名称で呼ばれていたとも伝えられている[5]。
さらに細部として、基準日の設定に関しては、1日に上場銘柄の表記統一が一部進んだことが理由として挙げられる。しかし一方で、同日が東会研の社内大会の決勝日でもあったため、「偶然にしては都合が良すぎる」との指摘もある。もっとも、学術文献はこうした余談を“実務都合”として整理し、因果を否定するのが通例である。
発展：語尾時報と新人研修への定着[編集]
指数は、当初から一般公開されたものではなく、系のデータ端末に“外部指標”としてこっそり差し込まれたのが始まりだとされる。やがて1990年代後半、東会研が証券会社向け研修カリキュラムを提案し、そこで本指数が「暗記ではなく連想で相場を捉える」訓練として用いられた。
研修では、銘柄を選ぶ前にまず語尾を決めるルールが課された。語尾が一致しない場合、救済処理として「促音の無視」や「長音化」を行うが、その際のペナルティがやけに細かい。例えば救済処理1回につき、当日のウェイトが倍、救済処理がに達すると倍になる、といった規則が“準公式”として共有されたという[6]。
この研修が受けた理由として、実際の値動きが小さくても、語尾連鎖が長く続くと指数が伸びるため「達成感」が得られる点が挙げられた。特にの研修拠点では、語尾連鎖が続くと受講者全員に飴が配られ、その日に本指数が“社内最高値”を更新したという逸話が残る[7]。
算出方法（とされる規則）[編集]
本指数の算出は、少なくとも3段階からなると説明される。第一に、対象銘柄の候補集合が選定される。選定基準は「流動性」だけでなく、社名表記の末尾文字が特定の文字種（例：母音終わり、子音終わり）に偏っていることが考慮されるとされる。
第二に、前日終値を基点として、語尾連鎖が成立する“経路”を探索する。成立した連鎖の長さがであるとき、総合スコアSは、成立ステップごとの価格変化率を足し上げ、その後で「語尾ボラティリティ補正」を施すとされる。補正は、語尾が「同じ音の別表記」へ揺れた回数を数え、揺れ1回につき補正係数が減少するといった形で語られることが多い[8]。
第三に、指数の見た目を整えるための丸め規則が適用される。東会研の内部メモでは、指数値は小数第1位まで表示されるが、丸めは「文字の重さ」に近い概念で行われ、漢字の画数合計が一定以上だと上に切り上がる、という冗談めいた記述もある。もっとも、この部分は“たんなる比喩”だと擁護する声もあり、実務で本当に画数が使われたかは不明である[要出典]。
社会的影響[編集]
本指数は、金融工学の文脈で真面目に扱われるよりも、むしろ「相場の読みを遊びの形式へ翻訳する装置」として浸透したとされる。結果として、投資教育では“なぜ上がるか”よりも“次に成立する連鎖は何か”が話題になった。
特にの小規模コミュニティでは、本指数が掲示板文化と結びつき、「今日の語尾は“〜さ”」「次は“〜し”でいける」など、銘柄の推奨よりも言語ゲームが先に流通する現象が起きたと語られる。市場当局はこのような現象を「投機の正当化」と警戒し、直接の売買誘導に当たらない運用を求めたが、指標の曖昧さゆえに線引きは難しかったとされる[9]。
一方で、指数の存在は研究にも波及した。語尾連鎖の成立確率が、単なる雑談ではなく参加者の注意配分を変える可能性が指摘され、の関連ゼミで「注意の流れを観測する代理変数としての語尾」などが議論されたという[10]。このような議論は、のちの行動ファイナンスの“周辺”として引用される場合があった。
批判と論争[編集]
批判としては、まず算出の再現性が挙げられている。銘柄名の表記揺れ、救済処理の優先順位、外字・略称の扱いが組織ごとに違うため、指数値が一致しないとされるからである。実際、同じ日の“公表版”と“研修版”で値がポイント異なったとする報告があり、これが“研究室ごとの方言”と呼ばれたという[11]。
次に、指標が相場の因果を誤認させるという懸念もある。本指数は語尾連鎖の成立を指数化するため、語尾が成立しやすい局面が相場上昇と同時に起きるなら、それを“原因”と誤解する誘因が生じる、といった指摘である。
ただし反論として、本指数は原因ではなく観測の比喩であるという立場もある。東会研は「語尾は情報の“座標系”である」とし、値動きの構造理解に資すると主張したとされる。にもかかわらず、最も有名な笑い話として、研修で指数を採用した新人が席を立つたびに指数が下がるような“自己成就”が起きた、というものがある。これが偶然だったのか、注意の集中を測った結果なのか、いずれにせよ判断が難しいとされた[要出典]。
脚注[編集]
関連項目[編集]
脚注
- ^ 東日本会計数理研究所『語尾状態モデルの暫定報告』東会研叢書 第3巻第2号, 1998.
- ^ 渡辺精一郎「しりとり連結を用いた指数化の試み」『会計数理通信』Vol.12 No.4, pp.33-51, 1999.
- ^ Margaret A. Thornton「Symbolic Chain Indices and Investor Attention」『Journal of Behavioral Market Systems』Vol.7, No.1, pp.101-129, 2001.
- ^ 佐藤眞人「表記ゆらぎと板情報の類似性：語尾確率の実験」『金融工学年報』第15巻第1号, pp.77-96, 2002.
- ^ 李成範「救済処理係数の設計と丸め規則の影響」『Quantitative Linguistics & Finance』Vol.5 No.2, pp.210-238, 2003.
- ^ 大阪証券人材開発局『新人研修における遊戯的指標の運用記録』大阪証券人材開発局資料, pp.12-28, 2000.
- ^ 田中かおり「注意配分の代理変数としての語尾連鎖」『行動経済学研究』第9巻第3号, pp.201-219, 2004.
- ^ （誤植が多いとされる文献）『日次の語尾時報：実装ガイド（改訂第2版）』東会研, 1997.
- ^ Kazuhiro Matsuda「Indexing Games: A Toy Market Construction」『International Review of Applied Play』Vol.2 No.6, pp.55-73, 2005.
- ^ 【微妙にタイトルが噛み合わない】『語尾時報の経済効果と限界』証券経営研究会, 第6巻第1号, pp.1-20, 2006.
外部リンク
- 語尾時報アーカイブ
- 東会研 資料閲覧室
- マーケット・パズル研究会
- しりとり指数 仕様メモ
- 語尾ボラティリティ非公式まとめ